谁在2月逃走了--可能是债市交易

贸易银行增配了小债和精金债。2月，贸易银行所欠债和精金债新托管量为5551亿和3190亿，分手比上月多增2151亿和2280亿元。由于处所债发行量增加，银行加大了处所债安装设备的安排力度。银行也大幅增建了精金债，债券相对贷款比价效应得到提拔，银行积极扩大精金债安装设备陈列。银行存款和公司类信用债安装设备常设比例在一月份被削减，2月份银行新增存量和公司类信用度托管规模为2333亿和406亿，与星移转置相比，削减1416亿和1609亿。2月资金面趋紧，银行欠债压力加大，对存量安装设备次设需求边际减弱。

法人产物抢信用债吃票息减息债非法人产物囊括公募基金产物和二零配件。3月非法人产品次要增加公司信用债和处所债的安装设备差说，3月新受托量为1031亿和829亿，较前值多增2198亿和273亿。2月公募基金采取策略应对，即债券市场盛况空前，短时买入信用债套现票息。这些零件可以加大对处所债务的设备安装力度。非法人产物减持了国债、定金债和存款。

中美利差尾随水平加深，外资继续减持中国利率债，证券商大幅增加存量安装设备陈列。2月中美10年国债利差中枢为-85bp，回撤幅度较1月扩大17bp，仍处于低位。因此，外资继续流出中国债市，2月外资机构国债+定金债新受托量为-833亿元，降幅较1月份小幅减少50亿。外资固然会流出内地债市，但由于外资体量有限，对国内债市的负面影响有限。券商大幅增加同业存单的安装设备常设，3月券商新增存单量为388亿，较转手上升556亿。

综合来看，2月经济复苏边际加快，银行信贷投放向好，资金流向实体经济增加，资金面因此收紧。2月DR007中枢较1月上行20bp达到2.1%。随着资金面趋紧、经济复苏进度加快，公募基金为债券市场带来了盛景，短时间扩大信用债设置设备常设，同时削减利率债设置设备常设。非法人产品在二月份大幅减记存量，导致存量价格上涨。由于处所债发行增加的一套，银行增加了处所债的安装设备常设。此外，银行还主动加大了对精金债的安装设备配备力度。

风险提醒:经济超预期，货币政策收紧超预期，通胀超预期。

资料来源:券商年报精选|年报精选